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      摩根士丹利在2017年的全球策略报告中,持审慎乐观的态度。目前,该行看好美股,并建议抛售美债,称美国处于经济周期的后期,金融状况将明显收紧,未来波动性会加大:“到2017年二季度,市场将迎来一个更鹰派的美联储、更强势的美元和更快的中国经济增速。同时,政治不确定性依然存在,市场期待特朗普新政策能刺激经济增长,但可能会失望。”
      据智通财经了解,摩根士丹利是这样总结其投资建议的:“我们2017年的第一个主题是需要灵活投资,第二个是要注意肥尾效应。美股或将进一步上扬,基于财政扩张、盈利上升和真正的“动物精神”回归的前景,但股市下行风险也在膨胀。周期模型表明,发达市场已经深入到最后的扩张阶段。政策宽松政策即将结束。繁荣和衰退的可能性都比以往更大。另地缘政治风险越来越突出。”
      从乐观的角度来看,摩根士丹利认为,国债收益率将上扬、收益率曲线会变陡和盈利将改善的趋势已经形成好几个月了,或将持续至2017年一季度,整体通胀和全球盈利将继续上涨。同时该行指出,目前美联储将不给出明确指示这一套玩得挺好,同样,目前特朗普政策也存在不确定性,这样可能反而有助于让投资者相信美国将扩大基础设施投资等好消息,且将避免贸易保护主义等坏消息。
      不过,这种乐观情绪将会逐渐消退,到2017年二季度,画风就会发生转变,即市场因预期经济增长和通胀导致美联储将加息两次,而令全球债券收益率和美元在明年一季度上涨的局面会结束。这意味着财政状况将收紧。
      大约在同一时间,曾由信贷刺激的中国经济增速也将放缓,且市场曾寄予很高期望的特朗普政府也将令人失望。即使美国新政府实行财政刺激,摩根士丹利对美国2017年全年的GDP预测也仅为2%。
      更令人不安的是,目前美国的经济扩张已处于历史上第四长阶段,等特朗普就职时或将变为第三长阶段。
      摩根士丹利的报告中,最令人担忧的是,2017年繁荣和衰退的可能性都有所增加,这和美国处于经济周期的尾声的环境相契合。下图也显示,美国经济处于停滞期,可能出现转折点。
      摩根士丹利称,美国经济长期处于“慢增长、低通胀和慢政策正常化”的环境,这有助于信贷。美国和其他经济体将实行更多财政刺激的前景将对这三方面产生影响。该行预测经济增速、通胀和利率都将比以往高,目前美国的经济扩张已处于历史上第四长阶段了。
      经济增速会加快?但是基于什么因素呢?已经创下纪录新高的债务余额和将上调的利率吗?上涨的物价和薪资吗,暗示企业盈利?美元上涨,令美国出口短期剧跌?若通胀提高和利率上调,会发生什么?
      更糟糕的是,摩根士丹利预测称,发达经济体结束宽松政策,繁荣和衰退的可能性都会增加,并预测到2018年底,美联储或将加息6次,而到2017年下半年,欧洲央行将减少宽松措施,日本央行的10年期债券收益率的目标在2017年第四季度也将发生变化。
      此外,令人费解的是,尽管新兴市场货币大跌,但摩根士丹利认为,2017年新兴市场将实行宽松政策,如巴西、俄罗斯和韩国将下调利率。不过当这些国家的货币已十分需要稳定时,这些国家是否还会降息这个问题的答案依然有待明确。
      然而,目前需要注意以下两个最有可能发生的肥尾效应的后果:
      牛市:美国的财政刺激将促进经济增长,每股收益加速上涨,推动股市创新高。在某种程度上,企业和投资者的动物精神将会回归。国债收益率将比预期上涨得慢,至少暂时是。
      熊市:高增长和高通胀将令美联储比预期更鹰派。在经济扩张周期,公司的杠杆率是非常高的。各大资产类别的风险溢价不会便宜。
      那各类资产将会有什么表现呢?
      整体来看,大摩将信贷评级从增持降至中性,将股市上调至增持评级,并提出持有现金,对政府债券维持减持评级,对流动性工具保持敞口。
      股市:除美股外,其他股市长期风险溢价合理。大摩下调了美股和新兴市场股市评级,但首推日本股市。
      信贷:风险溢价适中,预计企业利差将扩大,偏好证券化资产和新兴市场主权债券,企业债方面,则推荐高收益的投资级别债券,推荐欧洲金融债。
      收益率:风险溢价仍较低,到2017年第四季度,美国10年期债券收益率将涨至2.5%,10年期德债收益率将涨至0.90%,因欧洲央行2017年第二季度将减少宽松措施。
      现金:大摩适当上调了对现金的评级,态度谨慎,未来三个月需要灵活应对。
      外汇:美元或将下滑,到2017年第四季度,美元/日元或升至125,同时韩元和人民币可能也会下跌,而巴西雷亚尔、俄罗斯卢布和印度卢比或适度贬值。
      波动性:波动性将会加大。
 

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